建筑企業(yè)半年報眾生相：業(yè)績下滑

發(fā)布日期：2015-09-17來源：中華建筑報編輯：伏牛山

[摘要]

　　 上半年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增幅為4.3%，成為國家公布建筑業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)24年來的最低紀錄;資本市場遭遇史上最大規(guī)模減持潮，經(jīng)歷了“一路狂奔”和“高臺跳水”，而A股建筑板塊盡管中報整體業(yè)績普遍下滑，但盈利能力仍略有提升。

　　 ▲整體業(yè)績增速下滑

　　 今年上半年，A股整體收入同比增長1.46%，凈利潤同比增長10.2%(數(shù)據(jù)取自人民網(wǎng))。按申萬行業(yè)分類(下同)，上市建筑企業(yè)上半年實現(xiàn)營收1.62萬億元，同比增長4.93%;凈利潤為463.59億元，同比增長11.56%，建筑板塊略跑贏同期大盤。

　　 記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，2014年上半年，上市建筑企業(yè)合計實現(xiàn)營收15395.39億元，同比增長15.19%;實現(xiàn)凈利潤415.54億元，同比增長18.39%。由此可見，上半年上市建筑企業(yè)營收增速較去年同期大幅下滑10.26%，凈利增速較去年同期下降6.83%。

　　 廣發(fā)證券建筑行業(yè)首席分析師唐笑指出，建筑業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟下滑以及固定資產(chǎn)投資放緩影響，增長速度明顯放緩，上半年行業(yè)整體收入增速較2014年同期下降10個百分點。其中，園林、鋼結構和化學工程等行業(yè)上半年收入增速甚至出現(xiàn)負增長。

　　 營收增速方面，上半年水利工程板塊以14.76%居首;路橋施工、房屋建設和國際工程板塊次之，營收增速分別為10.63%、10.03%和9.03%;園林(4.11%)、鐵路建設(-1.82%)、鋼結構(-4.93%)等板塊的營收增速均低于建筑行業(yè)整體平均水平。

　　 具體來看，中化巖土(181.45%)、麗鵬股份(107.92%)營收增幅超過100%，西藏天路(86.70%)、騰達建設(40.44%)、航天工程(37.16%)、鐵漢生態(tài)(34.18%)、蘇交科(33.33%)、達實智能(33.30%)、中衡設計(32.96%)、科達股份(31.51%)等企業(yè)營收增幅逾三成，但也有近30家企業(yè)營收出現(xiàn)了不同幅度下滑。

　　 凈利潤增速方面，國際工程板塊以71.77%居首，其中中鋼國際扭虧為盈，北方國際則實現(xiàn)了47.61%的高增長;其次是水利工程板塊，凈利潤增長30.83%;房屋建設板塊凈利潤增長11.56%，與行業(yè)均值持平;路橋施工板塊凈利潤增長8.78%，鋼結構板塊凈利潤增長3.62%，低于行業(yè)均值;園林板塊和化學工程板塊為負增長，分別為下降20.96%和31.96%。

　　 具體來看，麗鵬股份(241.00%)、中化巖土(102.34%)、達實智能(37.90%)等企業(yè)增幅較大，中泰橋梁、普邦園林、中工國際、中鐵二局、新疆城建等企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)虧損。總的來看，業(yè)績呈個位數(shù)增長的有15家，業(yè)績增速下滑的有23家。

　　 訂單方面，僅葛洲壩上半年新簽訂單1447.16億元，大幅增長90.45%;中國電建為1335.59億元，同比增長18.7%;其余均小幅增長或下滑。比如，上海建工新簽訂單896.43億元，同比增長9.8%;龍建股份新簽訂單35.58億元，同比增長5.96。大盤建筑藍籌個股表現(xiàn)一般，中國建筑新簽訂單7051億元，同比下降2.1%;中國鐵建新簽訂單3179.38億元，同比下降18.44%;中國中鐵新簽訂單3314.7億元，同比下降19.4%。

　　 重要指標解讀

　　 上半年建筑行業(yè)投資收益占利潤總額比例同比提升1.09個百分點。廣發(fā)證券建筑行業(yè)首席分析師唐笑認為，目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不如人意，增加基建托底成為急迫選擇，建筑行業(yè)業(yè)績增速預計能有好轉。上半年建筑行業(yè)毛利增速普遍下降，不過尚不及收入增速下降幅度，行業(yè)毛利率有所提升，這反映行業(yè)整體盈利能力有所提升。

　　 ▲毛利率

　　 整體毛利率同比上升0.5個百分點

　　 在收入增速快速下滑的壓力下，建筑行業(yè)整體毛利率同比上升了0.5個百分點。其中，傳統(tǒng)路橋、水利工程、鋼結構等行業(yè)的毛利率有一定提升，不少上市公司努力發(fā)展毛利率較高的業(yè)務板塊。

　　 上半年，除中國建筑毛利率略微下滑外，其他大建筑企業(yè)毛利率水平都有不同程度提升。比如，中國鐵建憑借盈利性較強的勘察設計咨詢和工業(yè)制造業(yè)務收入占比提升，實現(xiàn)了較高的毛利，前者的同比增幅為9.78%，后者則達到了16.37%;中國中鐵則發(fā)展毛利水平相對較高的城市軌道交通業(yè)務，而且通過加大設計業(yè)務的內部整合和投入力度，使盈利性較強的勘察設計板塊收入占比穩(wěn)步提升。

　　 ▲費用率

　　 期間費用率同比上升0.37個百分點

　　 上半年，建筑行業(yè)的期間費用率上升了0.37個百分點。在唐笑看來，上半年行業(yè)收入增速放緩，很多費用是剛性的，如人員費用等。園林、裝飾、水利工程、化學工程、鋼結構行業(yè)盡管費用率上升幅度較大，但可能是這些企業(yè)積極轉型發(fā)展，拓展新業(yè)務所致。

　　 幾只建筑藍籌股中，中國鐵建、中國中鐵、中國交建的費用率有所上升;中國建筑期間費用率略有下降(其中管理費用同比增長1.3%，但低于營業(yè)收入增幅8.9個百分點);中國中冶費用率基本保持穩(wěn)定。另外，中國鐵建期間費用率為5.14%，同比增加0.09個百分點。其中，銷售費用率為0.35%，同比下降0.06個百分點;管理費用率為3.97%，同比增長0.30 個百分點;財務費用率為0.82%，同比下降0.15個百分點。

　　 ▲現(xiàn)金流

　　 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-753億元

　　 唐笑表示，在經(jīng)濟下行、業(yè)主資金緊張的背景下，建筑行業(yè)整體收現(xiàn)比、付現(xiàn)比同時下滑。多數(shù)園林、裝飾、鋼結構和對外工程公司都在加強項目款催收工作，取得了一定成效;上半年央行連續(xù)降息也在一定程度上放寬了貨幣環(huán)境，各企業(yè)收現(xiàn)比均出現(xiàn)不同程度上升。不過，建筑行業(yè)季節(jié)性較強，上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額通常為負值，為-753億元，較上期的-922億元有所好轉。

　　 宏觀政策影響

　　 上半年，國家層面扎實推動“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展等重大戰(zhàn)略，建筑行業(yè)未來幾年總體投資規(guī)模將保持相當增幅。從半年報看，“一帶一路”、PPP、國企改革等關鍵詞頻頻出現(xiàn)。中國建筑、中國交建、中國鐵建等在半年報中提及5次以上“一帶一路”和“走出去”，東方園林、蘇交科提及10次以上PPP，鐵漢生態(tài)、延華智能則提及20次以上環(huán)保。

　　 ▲“一帶一路”

　　 催生建筑板塊新行情

　　 3月，在“一帶一路”愿景與行動方案發(fā)布后，建筑板塊表現(xiàn)搶眼。中國中鐵(26.22%)、中國鐵建(21.51%)、中鐵二局(18.17%)、宏潤建設(15.76%)、葛洲壩(13.33%)、山東路橋(12.65%)、新疆城建(11.02%)、中國中冶(10.79%)等個股在一周內累計漲幅一度超過10%。

　　 以中國建筑為例，其積極布局“一帶一路”，上半年融投資建造業(yè)務完成投資135億元，累計投資帶動施工總承包合同1866億元;實現(xiàn)國外業(yè)務收入301億元，同比大增43.6%;境外新簽訂單430億元，同比增長1.6%，覆蓋“一帶一路”沿線41個國家，跟蹤項目近70個。

　　 ▲PPP

　　 下半年PPP項目招投標將加速

　　 去年底以來，央行已累計降息3次，市場資金成本逐漸降低。對于整個建筑行業(yè)而言，由于輕資產(chǎn)的特性，各種融資工具、流動資金占比較大，低成本和新技術的應用有望使整個行業(yè)的供應鏈更加金融化。另外，融資成本的不斷下降也使一些回報率不高的項目重新回到企業(yè)選擇范圍，因此PPP項目數(shù)量將極大增加。

　　 5月末，國家發(fā)改委公布首個PPP項目庫，總投資1.97萬億元。事實上，上半年國家財政對棚改、城鎮(zhèn)污水處理、鐵路、海綿城市和地下綜合管廊等重點領域給予了大力支持，也密集出臺各層次PPP政策。從企業(yè)層面看，下半年PPP項目招投標、簽約落地有加速趨勢。

　　 ▲國企改革

　　 大量建筑企業(yè)存在較強改革預期

　　 上月末，四部委聯(lián)合發(fā)布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，國企改革有望加速進行。中國鐵建、中鐵二局、中國中鐵、中國中冶、中國海誠等大量建筑央企及地方國企均存在較強的改革預期，其也在半年報中有所表述。

　　 作為改革大潮排頭兵，中國鐵建盡管上半年業(yè)績低于預期，但其在資本市場的動作仍被寄予厚望。上半年，中國鐵建率先啟動分拆上市，鐵建裝備分拆上市申請已遞交;推動內部資源整合，先后組建了電氣化集團、投資。

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