融資政策邊際寬松 加快基建設施PPP建設

發布日期：2018-07-25來源：網絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 近期政策密集出臺，央行發布資管新規，銀保監會發布理財新規征求意見稿，國常會指出要更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構，以促進實體經濟發展。

　　融資政策邊際寬松，關注微觀企業層面改善

　　 7月17日，銀保監會主席郭樹清帶隊赴中國銀行總行考察，調研督導加大民營企業和小微企業融資服務力度；7月18日，網傳央行窗口指導銀行，將額外給予MLF用于支持貸款投放和信用債投放；7月20日，資管新規和理財新規出臺。融資政策出現邊際寬松，市場對于流動性改善預期顯著提升。但我們認為，從政策推出到微觀層面企業融資實質性改善需要一個過程，后續微觀改善仍需觀察。前期板塊快速下殺估值，后期的業績下殺還未到，因為很多企業剛剛開始調整自身杠桿。如果企業的PPP項目融資未能得到有效改善，業績風險依然還是需要釋放。

　　 地方債加快發行使用，加快基建設施建設

　　 7月23日召開的國務院常務會議上，提出積極財政政策要更加積極，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動基礎設施項目上早見成效，并提出穩健的貨幣政策要松緊適度。央行提出“去杠桿初見成效，穩杠桿成為下一階段主要目標”。考慮到外部貿易戰的復雜環境，為保持經濟快速增長，去杠桿政策趨緩，政府要加大基建投資以擴大內需，保持經濟增長。

　　 風險尚未釋放完畢，謹慎看多本輪超跌反彈

　　 近期，地方政府隱性債務摸底排查正式啟動，重點針對地方棚改、PPP等重大項目負債、資金流情況，涉及地方審計、財政等多部門，排查力度、覆蓋范圍都遠大于與往年。目前排查尚未結束，個別隱性財務可能打破“剛性兌付”，我們認為這輪排查的風險尚未釋放完畢。結合中美貿易戰的復雜外部環境，我們謹慎看待本輪超跌反彈，認為目前PPP板塊是處于估值底部修復性反彈階段。

　　 投資建議：我們認為政策階段性寬松是為前期政策打補丁，地方政府隱性債務排查風險尚未釋放，本輪PPP板塊是估值底部的修復性反彈，建議關注PPP板塊低負債率、高信用等級、資金壓力較小的超跌個股。

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