解密信托參與PPP四種模式

發布日期：2015-11-18來源：網絡來源編輯：靳明偉

[摘要]

　　 PPP顯然已成為投資熱土，各路資金紛至沓來，從銀行、基金、證券、保險，再到信托。最近，又一家信托成功入駐PPP，而其模式也更加新穎。

　　 近期舉行的江蘇PPP融資支持基金管理機構評審項目公開招標會上，紫金信托從15家參加投標的金融機構中脫穎而出，成為5家基金管理人之一，受托管理基金規模20億元，管理期限為10年。

　　 PPP頭條整理發現，目前信托公司正深度參與PPP并呈現多元化特點，形成包括直接參與項目、組建聯合體、成立產業基金、或擔任PPP基金管理人等四種方式。

　　 盡管由于 PPP項目存在期限長、融資成本低等特點，信托公司大規模參與仍存在一定現實阻礙，但轉型期中的信托并不想放棄這塊蛋糕，尤其是當前資本配置荒，中國PPP項目又成為一個良好的資本標的。

　　 紫金信托的背后，一大批信托公司已完成了PPP領域的開疆拓土。

　　 從破冰到大規模不到半年

　　 PPP的熱島效應席卷社會各界，作為掌握社會資金的大亨，信托自然不會缺席。

　　 今年7月，中信信托參與投資的PPP項目首次破冰，該信托計劃為“2016唐山世界園藝博覽會基礎設施及配套項目”提供資金。計劃的交易結構是由政府和社會資本按照股權比例注資，成立項目公司，具體負責唐山世園會基礎設施項目建設和運營。

　　 PPP頭條了解到，項目合作期限為15年，社會資本固定投資收益不高于8%，收益來源為項目運營收益，不足部分由政府安排運營補貼。項目到期政府指定專門機構對社會資本股權原值回購。

　　 目前，信托公司正在轉型，而PPP又需要大量資金，多家信托公司都表示將PPP作為轉型的主要方向。除了中信信托，重慶信托也直接參與了PPP，為“成渝高鐵榮昌服務區項目”融資2.5億元，投資于項目公司開發建設的成渝高鐵榮昌站配套服務區項目。

　　 有信托人士向PPP頭條表示，信托參與PPP將主要依靠 對接機構資金來完成，PPP長期限及相對收益較低的特征，適合保險、銀行等長期低成本資金開展業務，信托公司可以利用自身領域的制度優勢，撮合機構資金以債券、股權等多種方式投資PPP項目。

　　 今年9月，財政部金融司巡視員劉健透露，據統計目前各省政府推出的PPP項目大約為1800多個，總投資達到3.4萬億。“必須鼓勵像保險公司、養老金等機構投資者進入PPP領域。”

　　 中建投信總經理譚碩表示，像保險、養老金其實還包括我們高凈值的個人客戶，可以通過信托、基金或者是其他資管機構的債務計劃進入到這個領域來，這需要專業的頂層設計，需要金融資本作為社會資本引入方和受托管理方，同時需要專業綜合化的運營商及運營后產生現金流需要多層次資本市場的配合。

　　 9月下旬，由中建投信托、中國十九冶集團共同出資成立的昆明實久投資有限責任公司在云南昆明掛牌成立，標志著中建投信托、中國十九冶集團及昆明市人民政府共同合作的昆明滇池西岸生態濕地PPP項目正式啟動實施。

　　 譚碩向PPP頭條表示，公司作的這個水環境治理的PPP項目，主要是通過組建聯合體的模式，整合各方資金資源，這可能是金融資本今后進入到大型PPP項目非常重要的變化。

　　 信托參與呈現四模式

　　 PPP頭條了解到，目前信托參與PPP呈現多元化的特點，其中，像中信信托、重慶信托是直接參與到PPP項目，而中建投信托則是組建聯合體。還有一種模式是成立產業基金，比如像中航信托、交銀信托就參與成立四川省PPP項目投資基金。

　　 而紫金信托成為5家基金管理人之一受托管理基金則是一種最新的信托參與模式。

　　 據PPP頭條了解，江蘇省PPP融資支持基金是由江蘇省財政廳推動設立，按市場化原則運作的，推廣運用政府和社會資本合作的新型基金模式。首期PPP發展基金規模100億元，由政府財政資金和銀行資金為主體發起成立。“基金管理人的遴選，則對基金運營的成敗起到決定性作用，主要考察的是機構基金管理能力和風險控制能力，擇優選取。”

　　 有業內人士分析，像信托直接參與需要出資，真金白銀的參與投資基金，未來也會分享到項目收益。而作為基金管理人，賺取管理費而非項目收益，以基金管理人為切入口，不用承擔風險又能學習經驗，也不失為一個好的決策。

　　 目前主要是問題在于，PPP作為一種新生事物，很多金融機構都沒有遇到過這類問題，像PPP項目的主要問題是資金規模較大、期限較長、成本較低，而信托公司大規模參與仍存在一定現實阻礙，需要磨合，但另一方面信托公司的自身優勢或能解決PPP的短板。

　　 中信信托表示，信托公司可以憑借其豐富的股權投資經驗優化PPP項目的識別、準備、實施過程和項目的后期經營管理，又可以利用其在金融市場“多面手”的角色為項目公司提供更為完善的金融解決方案。“信托公司在發揮自身資本優勢的同時，可以采取第三方委托管理、共同投資等方式與專業運營機構等產業資本合作參與PPP項目實施。”

　　 目前，業內形成這樣的共識，信托公司要適應PPP必須在產品、業務以及制度三個層面進行創新。

　　 中鐵信托副總經理陳赤認為，像產品創新方面，信托公司應將現行的“一對一”的信托產品升級為信托基金，吸引機構投資者參與，使之規模化、長期化，以與PPP項目相契合。在業務創新上，信托公司可借助長期從事信貸資產證券化所積累的經驗，以優質PPP項目未來穩定的現金流為基礎，設計出相關的資產證券化產品，為PPP項目公司融通資金。在制度創新方面，信托業應加快構建信托產品流通市場，提高信托產品的流動性，從而有助于參與PPP模式的期限較長的信托基金的開發和發行。

　　 譚碩表示，信托參與PPP主要要解決資金成本匹配的問題核心是結構化，除了對投資人不同投資偏好和成本做結構化還要對期限結構化，在項目第三年形成應收帳款的時候要用結構化的方法解決當前現金流匹配的問題。

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