建筑企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的融資問題及解決策略

發(fā)布日期：2015-11-25來源：中建政研編輯：宋珍珍

[摘要]

　　文/王樹海

　　近兩年來，我國建筑市場風(fēng)云變幻。一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面進(jìn)入新常態(tài)，建筑業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)下滑;另一方面，PPP模式、BIM、一帶一路等不斷地給建筑市場帶來新的沖擊。特別是PPP模式日益被提上新的高度，作為PPP市場參與主體之一的建筑企業(yè)遇到前所未有的挑戰(zhàn)。在原有的建筑市場中，建筑企業(yè)只需負(fù)責(zé)建筑施工環(huán)節(jié)，而新的PPP模式下，建筑企業(yè)作為社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目，將主導(dǎo)投資項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計(jì)、投融資、施工建設(shè)、運(yùn)營養(yǎng)護(hù)或移交等全鏈條的服務(wù)，要求建筑企業(yè)具有全鏈條資源整合能力。

　　當(dāng)前城鎮(zhèn)化大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求非常大，但大多數(shù)地方政府都面臨較大債務(wù)壓力，解決這一問題的主要方式就是采用PPP模式，因此在引進(jìn)社會(huì)資本時(shí)，社會(huì)資本的融資能力是政府最為關(guān)心的問題，所以，建筑企業(yè)想要參與到PPP項(xiàng)目，首要解決的問題就是融資問題。

　　PPP項(xiàng)目融資特點(diǎn)

　　建筑企業(yè)作為社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目，在融資方面有以下特點(diǎn)：

　　第一，項(xiàng)目合作周期長，風(fēng)險(xiǎn)大。PPP所涵蓋的BOT、ROT、TOT等合作方式，運(yùn)營期限一般為20到30年時(shí)間。今年6月25日，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目示范工作的通知》(財(cái)金[2015]57號(hào))，明確規(guī)定政府和社會(huì)資本合作期限原則上不低于10年。而此前建筑企業(yè)參與的項(xiàng)目，一般周期在3到5年時(shí)間。PPP模式下，合作周期明顯變長，從投資角度來講，漫長的合作周期，充滿不確定性。周期越長，風(fēng)險(xiǎn)越大，隨之產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力也越大。

　　第二，在PPP模式中，基本上是由政府部門與社會(huì)資本方組成的項(xiàng)目公司與政府簽訂特許經(jīng)營合同，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)融資、建設(shè)及運(yùn)營。在BT模式下，融資主體是政府，主要依靠政府信用、政府財(cái)政實(shí)力去融資，而采用PPP模式，融資主體轉(zhuǎn)移到了項(xiàng)目公司，實(shí)際上也是社會(huì)資本方身上，對社會(huì)資本方的融資能力有很高要求。

　　第三，PPP項(xiàng)目融資難，還體現(xiàn)在要求資金體量較大，少則幾個(gè)億，多則幾十億、上百億。截至9月底，財(cái)政部共公布逾230個(gè)PPP示范項(xiàng)目，投資總額近8400億。

　　建筑企業(yè)作為社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目，存在諸多短板

　　首先就是建筑企業(yè)自身融資能力不足問題。這與建筑企業(yè)本身的行業(yè)背景有關(guān)系，建筑企業(yè)效益微薄，建材價(jià)格漲幅過快，處于被動(dòng)地位預(yù)墊付資金過多等諸多因素導(dǎo)致建筑企業(yè)的自有資金有限，融資渠道過窄。另一個(gè)制約建筑企業(yè)融資的因素是建筑企業(yè)缺乏運(yùn)營能力。在PPP模式下，建筑企業(yè)不僅要負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)施工，還要肩負(fù)未來長期的運(yùn)營責(zé)任，運(yùn)營能力是不可忽略的考察要素之一。

　　其次是PPP項(xiàng)目自身融資價(jià)值有限。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，根據(jù)可銷售性(有無收費(fèi)機(jī)制)和可經(jīng)營性(項(xiàng)目全壽命周期內(nèi)經(jīng)營收入是否足以覆蓋投資成本、運(yùn)營維護(hù)成本)，可以將PPP項(xiàng)目劃分為非經(jīng)營性項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目和經(jīng)營性項(xiàng)目。PPP項(xiàng)目中絕大多數(shù)是非經(jīng)營性項(xiàng)目，不能產(chǎn)生收益。那么社會(huì)資本投資，其收益從哪里來?只能依靠政府補(bǔ)償、補(bǔ)貼或回購等形式滿足社會(huì)資本方的投資及收益，所以通過項(xiàng)目本身融資相對比較困難。

　　目前可以采用的融資方式

　　既然依靠建筑企業(yè)自身和項(xiàng)目本身融資困難，那么建筑施工類企業(yè)首先要做的一個(gè)基礎(chǔ)性工作是打造投融資平臺(tái)，在某種程度上代替自己去行使融資權(quán)力。

　　目前，采用PPP產(chǎn)業(yè)基金或引導(dǎo)基金也是一種有效融資方式。通過PPP基金的設(shè)立，可以有效地規(guī)避、解決傳統(tǒng)融資方式的一些瓶頸，并通過專業(yè)化、規(guī)模化的運(yùn)作方式降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。國家在多個(gè)關(guān)于PPP的指導(dǎo)性文件中也提出了設(shè)立基金的方式，例如在國務(wù)院通過的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》中就提到，“鼓勵(lì)以設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供項(xiàng)目資本金，支持項(xiàng)目公司成立私募基金，發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、企業(yè)債、公司債等拓寬融資渠道”;在《國家發(fā)展改革委關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》中也明確提出，“鼓勵(lì)項(xiàng)目公司或合作伙伴通過成立私募基金、引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行債券等多種方式拓寬融資渠道”。

　　通過引入基金以股權(quán)的形式投資到項(xiàng)目公司中，可解決項(xiàng)目前期資本金的問題。今年9月1日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，將關(guān)系國計(jì)民生的港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場等領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例要求由30%降為25%，鐵路、公路、城市軌道交通項(xiàng)目由25%降為20%。城市地下綜合管廊和急需的停車場項(xiàng)目，以及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)、情況特殊的國家重大項(xiàng)目資本金比例可比規(guī)定的再適當(dāng)降低。資本金問題解決之后，后續(xù)資金可以引入金融機(jī)構(gòu)，以投貸聯(lián)合的模式進(jìn)行融資。

　　另外，還可以依托項(xiàng)目債權(quán)融資、貸款產(chǎn)品，比如銀行貸款、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益?zhèn)⒎康禺a(chǎn)信托基金等都是以債券形式融資。但這種方式還不是特別成熟。目前金融機(jī)構(gòu)針對PPP項(xiàng)目債權(quán)融資多是一事一議的形式，沒有形成一種成熟的產(chǎn)品。

　　除此之外，可以采用的融資方式還有股權(quán)融資，即聯(lián)合體融資。比如建筑企業(yè)融資能力有限，但在建設(shè)施工領(lǐng)域比較突出，可以聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)等以聯(lián)合體的方式融資，從而提升融資能力。

　　相對來說，目前的融資方式還很有限，針對PPP項(xiàng)目的融資工具還非常少，需要國家盡快豐富和完善PPP融資工具。很多融資渠道還未打通，如果項(xiàng)目公司與政府簽署PPP合作協(xié)議，以此協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，或者項(xiàng)目公司能夠上市，公開地進(jìn)行股權(quán)融資，將極大地增強(qiáng)融資的便利性。另外，整個(gè)PPP 融資環(huán)境也有待改善，政府方違約成本低，違約處罰機(jī)制不完善。PPP項(xiàng)目融資時(shí)政府的采購狀況不夠公開透明。項(xiàng)目不能產(chǎn)生收益的情況下，政府采購形式就十分關(guān)鍵，如果采購形式也不透明，融資就會(huì)非常困難。那么政府目前正在研究一些政策來規(guī)范，比較有代表性的《政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》，此準(zhǔn)則正在征求意見。這預(yù)示著政府財(cái)務(wù)工作正在走向規(guī)范化和透明化，隨著整個(gè)投融資環(huán)境的變化，社會(huì)資本方的投資信心也會(huì)逐步增強(qiáng)。

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