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水處理行業(yè)深度報告之四：PPP模式下的機遇

發(fā)布日期：2015-03-31來源：安信證券編輯：宋珍珍

[摘要]

　　(1)地方政府層面：

　　(a)環(huán)保壓力增大：隨著最嚴環(huán)保法的執(zhí)行，環(huán)保壓力逐步增大，未來如果環(huán)保不達標，地方政府存在責罰風險，尋找合適的專業(yè)第三方將是優(yōu)選道路之一;

　　(b)地方債務問題：PPP模式通過引進社會資本，減輕了政府融資難題，并可將一次性支付的資金，通過未來很多年逐年支付，緩解了政府支付壓力;

　　(c)資產(chǎn)增值：通過成立合資子公司的方式可以增強盈利性，若未來可以成功上市，資產(chǎn)增值效果更加明顯。

　　(2)企業(yè)層面：

　　(a)水處理行業(yè)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流：水處理行業(yè)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有明確的收入來源，從未來收入角度來說具有明顯優(yōu)勢;

　　(b)提價機制逐步理順：提價機制逐步理順，歷史上提價難的情況有望被緩解。也正是在水價進入上升通道，資源價格逐步理順的大背景下，社會資本進入水務市場獲取合理回報也有了基礎;

　　(c)水處理市場空間大：無論從存量還是增量來說，水處理市場均有很大空間，能夠為水處理公司帶來更多項目需求;

　　(d)增加資金利用效率：多方出資，但是環(huán)保公司有望獲取對應工程及運營權，資金利用效率顯著提升。

　　2.1.政府層面需求大

　　2.1.1.最嚴環(huán)保法執(zhí)行

　　最嚴環(huán)保法倒逼加大環(huán)保投入力度：2014年4月24日，《環(huán)境保護法》修訂案草案經(jīng)十二屆全國人大常委會第八次會議表決通過，2015年1月1日施行。根據(jù)環(huán)保部的不完全統(tǒng)計，新法生效兩個月左右的時間里，各地實施按日計罰案共15件，個案最高罰款數(shù)額為190萬元，罰款數(shù)額達723萬元;實施查封、扣押案共136件;實施限產(chǎn)、停產(chǎn)案共122件;移送行政拘留共107起。隨著新環(huán)保法的實施，懲罰力度大力加嚴，將倒逼加大環(huán)保投入力度。

　　2.1.2.地方債務壓力

　　PPPP模式有望大幅緩解地方債務風險與城鎮(zhèn)化資金需求的矛盾。截至 2013年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務約20.7萬億元，其中地方負有償還責任的債務約10.9萬億。財政部副部長王保安2014年4月份在全國財政科研工作會議上表示，地方政府短期內償債壓力較大，今年到期需償還的地方政府負有償還責任債務占債務總余額的21.89%，是償債壓力最重的一年。地方政府主要依靠融資平臺舉債及土地財政收入的方式不可持續(xù)，地方債務風險急需化解。與此同時，中國城鎮(zhèn)化還有很大上升空間，目前中國城鎮(zhèn)化率為 53.6%，預計2020年將達到60%，由此帶來的投資需求或將達42萬億元，其中包含了大量基礎設施需要政府規(guī)劃建設。

　　2.2.提價機制逐步理順—經(jīng)營業(yè)績保障性增強

　　2.2.1.階梯水價

　　企業(yè)盈利狀況不容樂觀：根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止到2014年，全國自來水生產(chǎn)及供應企業(yè)1047家，其中虧損企業(yè)292家，虧損企業(yè)總額46.8億元，行業(yè)毛利率在23%左右，行業(yè)資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，目前為58.7%。

自來水生產(chǎn)及公營企業(yè)
自來水生產(chǎn)及供應企業(yè)盈利情況

　　從水費支出的角度來看，全球范圍內家庭水費支出一般占到總收入的2%以上。根據(jù)我國調查結果，水費支出占到家庭收入的2.5%，才會考慮節(jié)水，達到 5%，才會對人們的生活產(chǎn)生比較大的影響，達到10%，才會開始關注水的重復利用等問題，而根據(jù)我們對2013年全國240個地級市的人均水費支出占人均可支配收入的比例的測算結果，我國99%的城市的水費支出占收入的比例低于1%，平均水平為0.53%，還有很大上升空間。

　　2014年1月 3日，國家發(fā)改委、住建部印發(fā)《關于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價格制度的指導意見》，提出部署全面實行城鎮(zhèn)居民階梯水價制度，要求2015年底前設市城市原則上要全面實行居民階梯水價制度，具備實施條件的建制鎮(zhèn)也要積極推進。以保障居民基本生活用水需求為前提，以改革居民用水計價方式為抓手，通過健全制度、落實責任、加大投入、完善保障等措施，充分發(fā)揮階梯價格機制的調節(jié)作用，促進節(jié)約用水，提高水資源利用效率。

　　2.2.2.污水處理費提升

　　2015 年1月26日，國家發(fā)改委、財政部和住建部聯(lián)合下發(fā)《關于制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》。《通知》明確：2016年底前，設市城市污水處理收費標準原則上每噸應調整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元;縣城、重點建制鎮(zhèn)原則上每噸應調整至居民不低于0.85元，非居民不低于 1.2元;已經(jīng)達到最低收費標準但尚未補償成本并合理盈利的，應當結合污染防治形勢等進一步提高污水處理收費標準;未征收污水處理費的市、縣和重點建制鎮(zhèn)，最遲應于2015年底前開征，并在3年內建成污水處理廠投入運行。

　　污水處理費有望提升：目前全國大部分地區(qū)政府所征收的污水處理費是低于《通知》里面的要求的，在全國30個省會級城市中(拉薩數(shù)據(jù)缺失)，只有20%的城市的居民污水處理費和非居民污水處理費(為便于統(tǒng)計，以工業(yè)污水處理費表征)達到0.95元/噸和1.4元/噸，隨著各地污水處理費的上調，地方政府的財政支付能力將得以提升，從而保障污水處理項目投入，同時為污水處理公司上調污水處理費提供機遇。

　　全國重點城市工業(yè)污水處理費情況